三大投资主线：

5G网络：(1)主设备：核心全球成长；(2)光纤光缆：板块见底有望反转，21下半年有望启动新 一轮景气周期； (3)小基站：5G网络后周期，站址与边缘网络生态。

5G应用：(1)云视频：新型态、新模式， 5G最主要的应用&空间大；(2)物联网——模组类：行业增速较高&精选胜出龙头；传感器：未来世界的核心；智能家居控制：长期空间大逐步渗透；表计类：估值低看空间； (3)车联网：庞大应用市场； (4)MCN应用：新模式，新场景； (5)边缘 计算：5G应用下沉大市场。

云计算/流量： (1)IDC:新基建+流量增长加速；(2)光模块/光器件：20-22业绩高增长，流量 拉动持续性更强&400G 20-22年持续放量；(3)交换机：流量拉动&边缘网络；(4)温控/UPS/ 微模块：IDC上游景气度持续提升。

其他潜在机会：北斗、国企改革主题；军工通信：军工高景气；专网—份额提升+业绩逐步复苏。

风险提示：5G产业和商用进度低于预期、行业竞争加剧、疫情影响、贸易战不确定风险。

报告摘要：

未来展望1：5G网络大规模建设，资本开支有望持续上升；无线投资为主导，基站数量大幅增长

2020年是5G大规模建设首年，预计未来2-3年移动、电信、联通等三大运营商资本开支有望持续增长，资本 开支持续回升，基站数量持续快速增长。资本开支结构上，无线侧投资为2020年的主导，占比54%，为近十年最高，无线侧产业链有望进入业绩兑现阶段。19年5G基站数量15万，20年预计70万；21年有望达80-100万个，22年110万个。未来展望2：流量有望再迎新一轮增长，网络扩容需求再次激活

DOU持续快速增长+5G用户渗透，未来随着2B相继应用落地，流量有望再迎新一轮快速增长。前三季度， 移动互联网累计流量达1184亿GB，同比增长33.5%。9月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到 10.86GB/户，同比增长29.4%，我们认为未来5G用户和5G应用有望驱动流量进入新一轮快速增长期。未来几年流量增速预测：根据爱立信移动市场报告预测，到2025年，每部智能手机的月流量预计增长为约 2019年的4.68倍，其中76%为视频内容。；根据韩国通信行业经营者联合会KTOA日前发布韩国5G用户数据，截至9月，总计5G基站数为7.9万个；自 4月开通5G套餐以来，截至11月，5G用户共计433万人(韩国总人口约5000万);采用3.5GHz建网，上 网速度比LTE快三到四倍；以10月为例，5G套餐用户平均每个用户每月使用27GB流量，是同期LTE用户的 3倍，用户月均流量数大幅增长。未来展望3：内容和应用，云+端基建上量

云计算/流量：云基建持续高景气，带动IDC/网络设备/温控+UPS+微模块/光模块产业细分领域持续成长。5G应用：1)万物互联，快速打开物联网/车联网市场空间；2)RCS、视频应用、MCN等5G应用迎来机会；3)计算需求提升，边缘计算也将逐步上量。云计算持续快速增长，未来仍存较大空间：2018年全球云计算市场规模高达1363亿美金，是中国市场的 近10倍规模，未来全球市场仍会持续增长，中国市场前景广阔。全球云计算市场硬件占比38%，中国云计算市场硬件占比53%。云数据中心的ICT设备成本构成，服务器69%、网络设备11%，存储6%。中国公有云持续快速增长，其中IAAS增长最快，2016-2018年复合增速为45.65%;且占比最大，2018 年占比为61.88%;中国私有云市场规模大于公有云，2018年占比为54.58%。中国私有云市场构成以硬 件为主，2018年硬件占比达66.5%。云计算带动云基建持续高景气，带动IDC/网络设备/温控/光模块产业链细分领域持续成长。报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告出品方/作者：天风证券）

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